ภาวะเศรษฐกิจในประเทศที่แย่ลงอย่างมากจะส่งผลกระทบกับ equity income จากบริษัทในเครือหลายแห่งของ TCAP ซึ่งในบรรดาบริษัทในเครือของ TCAP เราคิดว่ามีสามแห่งที่ส่งสญญาณว่าส่วนแบ่งผลประกอบการจะแยลงอย่างมาก ไดแก่ THANI MBK บ.ล.ธนชาติ (TNS) ในขณะที่เราคาดว่ากำไรจากบริษัทลูกตามสัดส่วนการถือหุ้น (equity income) จากการลงทุนใน TMB (20%) จะอยู่แค่ 2.1 พันล้านบาทเท่านั้น (อิงจากประมาณการกำไรปี 2562 ของ TMB ที่ 1.04 หมื่นล้านบาท)
คาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาสที่ 1 ปี 2563 จะอยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท (+46% YoY) หลังจากที่โอนกิจการ Tbank ไปอยู่ภายใต้ TMB แล้ว TCAP ก็กลายเป็นกลุ่มบริษัทโฮลดิ้งอย่างแท้จริงโดยมูลค่ากิจการจะมาจากการลงทุนในบริษัทในเครือหลักๆ ทั้งนี้ภายใต้โครงสร้างบริษัทโฮลดิ้ง TCAP จะนำผลการดำเนินงานของ THANI เข้ามาในงบรวมเท่านั้น และจะรับรู้รายได้ในรูปกำไรสุทธิ (Equity incame) จากบริษัทที่ถือต่ำกว่า 50% ทั้งนี้เราประเมินกำไรของ THAINI จะลดลง 50% ของ MBK จะลดลง 30% ในขณะที่คาดว่าบริษัทจะมีกำไรพิเศษก้อนใหญ่ 3.0 พันล้านบาทจากการขายหุ้น Ajinomoto
เงินปันผลยังคงน่าสนใจในปี 2563F TCAP จ่ายปันผลเยอะในปี 2562 ในขณะที่ปันผลจะกลับมาอยู่บนฐานปกติในปี 2563 แต่เนื่องจากยังมีกำไรพิเศษจากการลงทุนคาดว่ายอดจ่ายปันผลและอัตราผลตอบแทนจะยังคงสูงอยู่ ซึ่งหากใช้ สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 60% จะได DPS ที่ 3.50 บาท/หุ้น คิดเป็นอตราผลตอบแทนจากเงิน
ปันผลที่ 10%
บริษัทหลักทรัพย์เคจีไอ วิเคราะห์ว่า คงคำแนะนำซื้อและให้ราคาเป้าหมายที่ 57 บาท คิดเป็น P/E ที่ 10.0x ราคาหุ้น TCAP ตกลงมาอยางมากหลังจากที่บริษทได้ ข้อสรุปเรื่องแผนซื้อหุ้นคืนเมื่อปลายเดือนมีนาคม 2563 ในขณะที่นักลงทุนในตลาดเป็นกังวลกับแนวโน้มผลการดำเนินงานของ THANI และการปรับลดเรตติ้ง แต่จากข้อมูลที่ได้จาก TCAP คิดว่าราคาหุ้นตกแรงเกินไป และผลการดำเนินงานของ THANI ในไตรมาสที่ 1 ปี 2563 ก็ไม่ได้แย่จนเกินไป นอกจากนี้ บริษัทยังมีแหล่งเงินทุนที่แน่นอนจากการสนับสนุนผู้ถือหุ้นใหญ่ ยิ่งไปกว่านั้น บริษัทยังจะรับรู้กำไรก้อนใหญ่จากการขายหุ้น Ajinomoto ประมาณ 3 พันล้านบาท ซึ่งหนุนผลประกอบการในช่วงไตรมาสแรก และทำให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ที่ 10% หรือมากกว่า ทั้งนี้ เนื่องจากราคาหุ้นไม่แพง และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลก็น่าสนใจ จึงคงคำแนะนำซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่ 57 บาท
Author: ผู้เชี่ยวชาญการเงินการลงทุน ซ่าอินไทย
ติดตามข่าวสารการเงินการลงทุนทุกรูปแบบได้ที่นี่
